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PE方面，2019年第一季度，中国私募股权投资市场投融资整体发展趋稳，受政策监管和市场环境的影响，从基金募资至投资市场，可用资金急速收紧，大额交易数量同比2018年第一季度锐减，多数交易金额处于理性区间。

2019年第一季度，中国私募股权投资市场活跃度持续下滑，投资规模与2018年同期相比折降一半，整体市场发展态势低迷。根据数据显示，2019年第一季度，中国私募股权投资市场融资案例数量共计377起，同比下降28.73%；融资总规模达193.66亿美元，同比下降12.12%；融资均值达5136.87万美元，同比下降28.57%；亿美元级别大额交易案例44起，同比减少16.98%。

送走了大起大落的2018年，进入2019年后，创投行业整体似乎迎来了曙光。但从数据来看，行业整体要“重振雄风”仍需要一段时间。

根据投中研究院最新发布的数据显示，2019年第一季度，中国VC/PE市场基金募资低潮延续，新成立基金及募集完成基金数量持续走低。

但报告中也显示，科创板的落地，为私募股权市场带来长期利好新生机。一方面鼓励创新创业，为科技创新型企业提供直接融资渠道；另一方面为机构基金退出拓宽渠道，降低基金退出难度，缩短退出周期。目前，有机构已开始尝试对接科创板，设立科创板母基金，试水科创板产业投资和科技金融服务。

基金募资两极分化：部分降低预期、美元基金募资强劲

数据显示，2019年第一季度，国内共计110支基金进入募资阶段，同比下降53.39%；目标募资规模达359亿美元，同比骤降86.78%。

投中研究院分析认为，自2018年下半年开始，基金募资难度日益加剧，部分机构降低规模预期，目标规模显著下滑。

不过，科创板的落地，为VC/PE市场带来了新生机，目前，上海浦东新区已率先采取系列举措对接科创板，一是设立产业创新中心；二是设立浦东科创母基金；三是开展产业投资和科技金融服务，构建全生命周期、全产业链的支持体系。

2019年第一季度，VC/PE募集完成基金共94支，同比下降58.77%，募集总规模295.28亿美元，同比小幅上涨16.6%。值得注意的是，本季新增募集完成的大额基金较多，整体拉升了基金募集完成总规模。其中，美元基金募资动力相对更强劲，募资均值高达14.4亿美元，而人民币基金均值仅1.64亿美元，在中国整体基金市场募资难的形势下，美元基金优势显现，基金份额日益在扩大。

此外，还有一个现象值得关注：2019年3月，继北京市科技创新基金、北京市融资担保基金之后，又一个千亿级政府性基金——北京城市副中心投资基金正式成立，基金总规模不低于1000亿元，目前首期基金募集规模达到144.1亿元，远超预期目标。近期，政府职能性基金接连成立，发挥其宏观指导和调控职能，引导并推动股权投资市场发展。

在业内看来，国内创业投资市场的资金来源是以金融机构、企业等短期资金为主。当前金融监管趋紧，导致银行、信托等金融机构对大量私募类基金的原有出资渠道难以持续，即使是政府牵头设立的引导基金，也面临金融机构后续出资难以到位的问题。企业愈发紧张的现金流状况也严重制约其投资能力，尤其是在资本市场表现不佳的环境下，企业出资也变得更加困难。此外，我国创业投资市场的长期资本依然匮乏。目前，来自保险公司、养老金机构等长期投资者的资金占比仅为5%。但反观美国市场，约60%的资金来自于长期投资者的支持。

在募资端，尽管大部分机构普遍面临募资难题，但头部优质机构仍能获得大量资金。未来基于盈利、现金流等基本面的投资逻辑将重回主导，只有具备明确盈利模式的企业才能继续获得资本青睐，并享受市场认可的高估值。在不具备自我“造血”能力的情况下，一些处于“风口”的企业仍通过不断“烧钱”补贴等方式扩张市场份额，其后续融资将变得越来越难。与此同时，科创板即将落地，将有效缓解目前基金退出难的困境。

VC/PE投资趋于理性，追求价值投资

数据显示，2019年第一季度，中国创投市场下行趋势显著，融资案例数量降至2017年以来最低位。该季度创投市场投资节奏逐步放缓，总体呈现出资金聚焦热点明星企业、头部机构投资活跃的发展态势。

2018年前三季度，创投市场逆势而上，融资交易活跃度平缓爬升，融资规模攀升至近几年峰值，然而进入第四季度后，受行业大环境影响，中国创投市场融资活跃度显著滑坡，融资案例数量及规模持续走低。

2019年第一季度，中国创投市场融资案例数量共计853起，同比下降46.79%；融资总规模达136.1亿美元，同比下降39.81%；融资均值达1595.55万美元，同比增长13.11%；亿美元级别大额交易案例21起，同比减少30%。

投中研究院分析认为，随着资本市场环境颓势加剧，资本的募资和投资周期逐步拉长，很多VC/PE投资机构已逐步放缓投资节奏，加强风控管理，坚持理性投资、价值投资，将重心转移至投后和退出，以保守谨慎的策略抵御寒冬冲击。

从2018年下半年开始，中国创投市场融资活跃度持续滑坡，至2019年3月，虽然活跃度有抬头趋势，但相比2018年同期不足其6成。具体来看，2019年3月中国创投市场融资案例共计331起，同比下降45.38%；融资总规模达50.29亿美元，同比下降36.87%；融资均值达1519.34万美元，同比增长15.58%；亿美元级别大额交易案例9起。

2019年第一季度，中国创投市场的投资热点集中在IT及信息化、医疗健康、互联网、教育培训等领域。

经过2019年2月的触底，3月中国私募股权投资市场活跃度反弹回升，投资规模小幅回落，整体市场发展有待进一步发力。具体来看，该月中国私募股权投资市场融资案例数量共计138起，同比下降34.91%；融资总规模达55.83亿美元，同比下降39.32%；融资均值达4045.65万美元，同比下降6.78%；亿美元级别大额交易案例12起。

深圳某创投机构负责人接受记者采访时表示，科创板及注册制的落地，使得股权投资机构拥有了新的价值投资退出渠道，而通过Pre-IPO投资赚取一二级市场估值价差的时代彻底褪去。我国A股市场近三十年上市制度实行严格的审批制及核准制，其造成了A股IPO资源的稀缺性，一二级市场长期存在较大的企业估值价差，股权投资机构习惯于通过投资有明确上市预期及IPO逻辑更为清晰的企业，赚取一二级市场的企业估值价差。注册制将会减少一、二级市场估值价差，企业内生的成长性将是未来股权投资的核心，其将有利于投资机构专注于企业基本面的价值挖掘，这也有利于一级市场的发展与成熟，迎来真正的价值投资时代。除此以外，科创板将帮助更多硬科技产业企业对接资本市场、融资发展，这也将带来了新一轮科技创新领域的投资机会。

“预计2019年创业投资市场将大概率延续2018年的走势，优胜劣汰的市场分化现象将愈发明显，其投资方向将重点聚焦于硬科技、进口替代、生物医药等领域。建议加快培育长期资本供给，推动资本与技术深度融合，加强政策沟通协调，防止市场出现大起大落。”该人士如是说。

宁陵县一母亲因给不起儿子彩礼近日轻生。这一消息最近一时成了网络传播的话题。但近日宁陵县委宣传部的一则通报以及媒体的有关报道，则让我们看到这个热传的事件与真相想去甚远。

与真相不同的首先是，这个跳河自杀的母亲不是热传中所说为宁陵县人。只是其跳河的地点在宁陵县，因此就被误传为了宁陵人。

其次是跳河母亲自杀的原因根本不是因为给不起儿子彩礼而轻生。事实是，跳河母亲因相不中儿子谈的对象，嫌弃儿子所谈对象个子低，便以死相逼，骑电动车来到宁陵县黄岗镇张桥村境内废黄河境内跳河。

或许因为高额彩礼已成目前农村老百姓负担不起的一个严重的现象，一旦跟找对象或者结婚沾上点边，旁观者或者传播者就可能联想到这个母亲是给不起彩礼而选择了轻生。

这让青锋想到，为什么一个时期以来网络上有些事情能够成为大家热议，而有些事关民生的问题大家却漠不关心？其中一个原因就是有些事情被最初的传播者关联上了容易被大家关注的因素。比如，这起所谓的母亲因给不起儿子彩礼轻生的传播。其重要的因素就是农村目前存在的高额彩礼带来的社会问题。再比如，前段曾经被热议的产妇医院跳楼自杀事件，就是以社会中存在的医患矛盾等问题做背景，从而引发大多数人的参与热议或者加以关注。再比如，江歌在日本遇害案一年后能被人们给予强烈关注，就是有自媒体附加上了中国人容易同情受害者，以道德来绑架网友一边倒地对案件中的一个叫刘鑫的当事人大加挞伐，因而掀起了一场舆论风暴，裹挟着不少人的情绪开启了网络辱骂盛筵。

其实，要想不跟着谣传走，最好的办法就是听到网络传播某些事情时，主动地停一停，等等看有没有不同的声音出现，尔后证实传播的内容为事实后，或者等传统媒体在记者做了深入采访发出真相报道后，再去传播，那谣传在网络上或者在我们的生活中，就可能会少了很多。类似这种母亲因给不起儿子彩礼自杀的传言很有可能就不会发生。
一个无业人员靠“蹭会”、凭着和领导的合照，居然连续五年骗取多人200多万元，且娶妻生子。这说起来，可能很多人不会相信，可在江苏南通，这件事却真实地发生了。

说起来，这件事和朋友圈还搭点关系。据说，这个无业人员每天假装去政府机关上班，并伺机潜入各大会议现场，与领导合照，然后发布在自己的朋友圈。以此骗取了不少人的信任。就连一个学校的女教师，也在其欺骗下和他结婚生子。

我们不妨对这个无业人员骗人的经历做一下梳理。

现年41岁的南通人魏某，是个无业人员，曾多次嫖娼被行政处罚，离异后独自抚养一子。不知道为何，自2012年起，魏某化名李洪涛，伪造工作证件、文件等，利用自己曾在政府工作的经历，先后假冒连云港市灌云县政府工作人员、南通市崇川区政府接访工作人员、南通市团市委工作人员、江苏省团省委工作人员以及南通市水文局团委工作人员等多种身份招摇撞骗。

对于如此身份的变换，居然没有引起其被骗人的怀疑。不可思议地是，魏某2012年认识南通某学校的老师顾女士后，魏某隐瞒婚姻状况，冒充灌云县政府工作人员，与其建立了恋爱关系。为了入住顾女士家中，魏某又谎称自己调至南通市政府某部门工作，后结婚生子。为了骗取顾女士以及家人的长期信任，无正当职业的魏某每天装作到政府部门上班，其实是在政府机关附近的报亭看报。即便是顾女士的父亲打听到魏某不在其所说的部门上班，魏某还是靠自己的惯用骗术以自己已调至市级机关工作而蒙混过关。

谎称在政府部门上班短时间内可以行得通，但无经济来源，长期从以往，其生活总有窘迫的时候。于是，魏某便以购买房产、低价购买拍卖车辆、急需用钱等为由，骗取顾女士父母60余万元，用于平时个人的开销和为炫耀自己身份而经常出入高档酒店，再以其他理由骗取周围人的信任。据法院查实，魏某自2015年至2016年，冒充南通市政府等机关工作人员，以帮忙安排工作、给领导送礼为由，骗取罗某、周某、韩某、张某钱款60多万元，以筹建幼儿园为名，骗取朱某、周某钱款共计70余万元。据不完全统计，魏某先后对罗某等10余名亲友实施了诈骗，骗取财物高达140多万元。

尽管魏某伪装的让其亲友以及周围的人深信不疑，但骗子总有露出马脚的一天。2017年2月，魏某在“参加”某政府机关会议时，因形迹可疑，被公安机关当场抓获。后经法院审理，认定其以非法占有为目的，虚构事实，隐瞒真相，骗取他人财物，数额特别巨大，构成诈骗罪；冒充国家机关工作人员招摇撞骗，构成招摇撞骗罪等，数罪并罚，判处其有期徒刑十四年零六个月。

魏某的下场正应了善恶必有报。但是，里面的一个细节，可能在生活中我们大家都可能会遇到。就是不少人总是以和领导合照来表明自己的地位。而无业人员魏某也正是利用了人们的这一心理，靠“蹭会”，和领导合照，并发朋友圈，骗取了周围人的信任。

为什么几张和领导的合照就能骗取人们的信任？这或许就是社会上人们和领导关系好就能办成事的心理在作祟。

‘靠山吃山’塌方式违纪违竟到了如此惊人的地步…

靠山吃山，靠水吃水，这原本是老百姓针对自然环境让自己生存下去的一种本能。但令人没有想到的是，云南省陇川县民政局的干部职工把此用到了低保款的发放上，占该局十分之七的干部职工上演了一出靠山吃山的违纪大案。

据纪委通报，陇川县民政局长期以来对申请享受低保人员抽查、核实、公示把关不严、监管缺失，70%以上干部职工亲属违规享受低保，把服务群众的权力当作亲属获利的“工具”。调查证实，在该局56名干部职工中，就有40名领导、干部职工的82名亲属不符合享受城乡低保而成了低保户，其中仅部分领导干部职工的配偶及直系亲属就违规享受低保资金40.5万多元。

如此严重地塌方式违纪，作为民政局的一局局长，在后来接受媒体采访时仍然只是认为，没有认真执行好国家的政策，跟自己的认识有一定的关系，是执行政策工作中不到位造成的。并轻描淡写地说，反正乡镇已经申请审查了，民政作为最后一道关口，按照30%的去抽查了。而正是这种按照规定抽查了的搪塞，为他们认为的所谓灯下黑找了借口。按这个民政局局长的话说，就是对老百姓那边去抽查了，干部职工家属没有抽查。

随便有点智商的人听了陇川县民政局这位局长的这番解释，都会有这样的感觉，分明知道里面有猫腻，而为了干部职工的私利，采取打政策擦边球、睁一只眼闭一只眼，为问题暴露后在当初就找好了借口和退路。

针对陇川县民政局这一几乎集体利用职权谋取私利的违纪行为，纪检部门对该局5名领导班子成员作出纪律处分，其中，原局长被留党察看二年处分、撤销行政职务、降为副主任科员。

透过这一案件，如果举一反三对其他类似民政局这种有着相当权力的部门进行清查，想必也会查出类似的问题来。青锋说这样的话，不是没有一定的依据。就在陇川县民政局这一塌方式违纪案件被披露之前，杭州市拱墅区建设局房证管理科原科长马伟荣伙同主管副局长贪污自己该局管理的公房一案宣判证实，仅马伟荣一人，14年中即先后贪污了19套公房，可谓触目惊心。
身为律师的江天勇，在2017年11月21日上午，被长沙中院依法以煽动颠覆国家政权罪判处有期徒刑二年，剥夺政治权利三年。据称，江天勇当庭表示不上诉。这一事实再次证明，不论境外反华势力给多少资金支持，任何人都难以颠覆我们的国家政权。

被以煽动颠覆国家政权罪判处有期徒刑的江天勇，原是一名中学老师，后于2004年开始从事律师职业。但身为懂法知法的律师，他2016年11月22日因冒用他人身份证，被长沙铁路公安机关依法行政拘留15日。同年12月1日，因涉嫌煽动颠覆国家政权罪被长沙警方监视居住，2017年5月被批准逮捕。

从一个中学教师到律师，再到煽动颠覆国家政权的犯罪分子，江天勇除了自身的原因外，还有一个重要的因素是其接受了境外反华势力的资金支持。

据法院查明，江天勇长期受反华势力渗透影响，逐渐形成了推翻国家现行政治制度的思想，并发布大量言论攻击、诋毁政府部门、司法机关及国家法律制度；他还多次赴境外参加以推翻国家政权为内容的培训，向境外反华势力申请炒作热点案事件的资金支持。先后与一些律师发起成立了“中国保障人权律师服务团”，插手、炒作国内热点案事件。尤其是2015年以来，江天勇针对周世锋颠覆国家政权案等案件，煽动他人颠覆国家政权、推翻社会主义制度，严重危害国家安全和社会稳定。而最终被司法机关采取强制措施的则是2016年10月，江天勇指使因涉嫌犯煽动颠覆国家政权罪被依法采取强制措施的谢阳的妻子陈桂秋编造了“谢阳在羁押期间遭受酷刑”的系列文章，在互联网上炒作。

江天勇的被判刑，再一次证明，网络不是法外之地，任何人只要超越了法律红线，在网络上肆意制造事端，都将受到法律的制裁，不管其背后有没有境外势力的支持，都无一例外。

江苏镇江机动车驾驶人韩先生日前遇到了一个奇怪的事，他在行驶到斑马线时，按照交通规则礼让三个看似要过马路的女子，但三女子示意韩先生先行通过，但当韩先生按照行人示意通过时，三女子夸张地向前迈了一步，然后指着韩先生大笑：“你三分没有了。”

礼让斑马线，在当下对任何一个驾车行驶的人来说，都应该是必须知道的一个常识，以及必须遵守的规则。从普通人的角度理解，当初有关部门制定这一交通规则时，应该是考虑了行人相对于机动车来说是弱势一方，而法律最重要的一个方面就是要对弱势群体提供必要的保护。

但是，法律条文是固定的，而遵守或者依照这个条文执法的人是可以通过实际情况进行鉴别的。严格地说，不论是什么样的法律，它在被遵守或者被依据处理问题的时候，都遵从法律面前，人人平等这一原则。而对法律，不论是强势一方还是弱势一方，都应该以敬畏之心来对待，来遵守，而不能以侥幸，或者恶作剧的心态来捉弄。

好在现在各个城市的交通要道、路口都安装了监控设备，车辆驾驶人是否自觉按照交通法规在斑马线前礼让了行人，还是行人采用恶作剧的形式让驾驶人被扣分遭处罚，都能还原事实真相，给出公正的结论。江苏镇江的韩先生，后来通过交警部门调出的监控录像让自己得以洗清冤情。据当地交警查实，监控显示，三个女子在韩先生驾车通过后，虽然有过马路的动作，但她们并没有通行，而是在原地未动，并在几分钟后拦了一辆出租车打车离开。在还了驾驶人韩先生的清白后，交警部门有关人员表示，类似这种情况，交警管理部门在核实情况后，不会按照交通规则中规定的，驾驶人不按规定礼让行人进行处罚。

交通规则制定时规定驾驶人在斑马线前要礼让行人，是出于对弱势的关爱，体现的是一种温情。但是，温情不代表让某些行人以此作为资本大搞恶作剧，甚至恶意让驾驶人受到误导和处罚。从小处说，镇江韩先生是被三个女子恶作剧，往大处了说，这三个女子是不道德，是拿法律开玩笑，其行为是藐视法律，甚至是玷污了法律。

法律对于社会上每一个人都是公平的。这句话不只是说说而已。凡是法律，在制定当初都考虑到了当事双方权利和义务的对等。即便是行人相对于机动车来说是弱势，但交通法规对弱势提供保护的同时，也规定了其必须要有的义务。因而，在现实生活中，不论是对交通法规的理解还是遵守，都应该把各个方面放在平等的位置上。否则，不论是倾向那一方都可能制造出新的不公。应该说比较典型的是，被大家称之为“教科书式老赖”事件的河北唐山赵某父亲被撞成植物人案，按照警方当初的裁定，驾驶人虽然负主要责任，但被撞的骑车人也负有一定责任。只是不少人只看到后来赵某的父亲在治疗的过程中，肇事司机没有及时给付赔偿金，而指责其为老赖，但如果真正意识到双方都有各自的责任的话，舆论就不会一边倒了。不是吗？

北京时间2019年2月23日晚，“股神”巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）发表一年一度的《致股东信》。

这是写给股东的第54封年度信函，内容包括2018年度的公司业绩、投资策略，还对许多热点话题表达了自己的观点。这封致股东信的受众远远超过该公司的投资者群体，世界各地的投资者希望从信件中了解这位传奇投资者的投资心态，以此作为对未来经济和市场的预测。

去年巴菲特持股遭遇206亿美元亏损，不过伯克希尔复合年增长率仍达18.7%

依照惯例，第一页是伯克希尔的业绩与标普500指数表现的对比：

2018年伯克希尔每股账面价值的增幅是0.4%，大幅弱于2017年同期的增幅23%，不过跑赢了2018年标普500指数的下跌4.4%。伯克希尔哈撒韦四季度A类股亏损15467美元，运营收益57.2亿美元（之前为33.38亿美元）。

长期来看，1965-2018年，伯克希尔的复合年增长率为18.7%，明显超过标普500指数的9.7%。1964-2018年伯克希尔的整体增长率是1091899%（即10918倍以上），而标普500指数为15019%。

巴菲特致股东信第1页对比企业业绩与美股标杆：标普500指数的表现

巴菲特揭秘

伯克希尔赖以成功的5个“小树林”

巴菲特称，投资者对伯克希尔公司评价时，不要只见树木，不见森林。

我们的森林包含五个重要的“小树林”，每个小树林都可以以合理的准确度进行评估。

伯克希尔森林体系中最有价值的一个小树林依然是数十个伯克希尔控股的非保险公司（我们在这些公司的股份通常是100%，没有低于80%的）。这些子公司在去年为我们贡献了168亿美元的净利润（在扣除各种税费之后）。

按价值计算，排在第二名的小树林是我们的股权投资，我们通常投在那些大公司5%至10%的股权。我们的股权投资在年底时价值接近1730亿美元，远高于其成本。去年，我们还获得了这些投资标的38亿美元的分红，这笔款项将在2019年增加。

第三类则是伯克希尔公司与其他方共享控制权的公司。我们在这些业务中的部分税后利润——包括卡夫亨氏的26.7%，Berkadia和德国电力传输的50%，以及Pilot Flying J的38.6%——在2018年总计约13亿美元。

在我们森林体系的第四部分，伯克希尔在年底持有1120亿美元的美国国库券和其他现金等价物，以及另外200亿美元的各类固定收益工具。我们认为这部分资金平时是不会轻易动的，我们承诺始终持有至少200亿美元的现金等价物以防范各类意外。

第五个——我们庞大而多样化的保险业务——以不太明显的方式为伯克希尔提供了巨大的价值。

伯克希尔下一个77年的成功靠什么？

巴菲特在公布的致股东信中再次表示，回顾他77年的投资历史，他和芒格高兴地承认，伯克希尔的成功在很大程度上只是搭了美国经济的顺风车（即“美国顺风”）。

其认为那些因为各种负面新闻大头条而怀疑美国经济前景、放弃股市的人应该想想这个国家取得的成就：1942年对美国股市投入的100万美元到现在（77年时间）将变成52亿美元。如果投资者为了寻求“保护”放弃股市购买黄金，那么他的获益将缩水99%。

巴菲特称伯克希尔下一个77年的成功也一定将来自“美国顺风”。

想要大手笔收购

但好股票是“天价”

对于伯克希尔哈撒韦超过1000亿美元的巨额账上现金，市场都期待巴菲特透露他的现金计划。

截至2018年年底，伯克希尔哈撒韦持有1120亿美元美国国债和其他现金等价物，为连续六个季度超过1000亿美元。去年的致股东信显示，截止2017年年底，这一数字为1160亿美元。

尽管账上有大笔现金、巴菲特本人也想进行大手笔收购，但是现实却很“骨感”。巴菲特抱怨说，现在只有一个问题，那就是价格太高了！他在致股东信中表示：

未来几年，伯克希尔希望将一大部分过剩的流动资金转移到伯克希尔将永久拥有的业务中去。然而前景却并不乐观，那些拥有良好长期前景的企业的股价是“天价”（Sky-high）。

这一表态也和巴菲特去年的致股东信一致。他在去年的信中表示，伯克希尔哈撒韦找不到价格合适的收购对象，在并购上他遵循一条简单的原则，那就是“别人越大胆，我们就越谨慎”。

尽管如此，在今年的信中，巴菲特仍表示希望继续进行大规模收购。他用“大象般规模的收购”（elephant-sized acquisition）来表达自己的信心，并称即使现在他自己88岁、老搭档芒格95岁，这种愿景让他们俩的心脏跳得更快。

此次股东信中，巴菲特还表达了自己对回购的看法。

巴菲特表示，他此前曾提过伯克希尔将不时地回购股票。他认为，显然回购应该是具有价格敏感性的，盲目购买定价过高的股票反而破坏了股票的价值。

他指出称，当一家公司打算回购时，至关重要的一点是，向所有股东-合伙人提供其需要作出睿智评估所需的信息，提供这些信息正是他和芒格在报告里尝试做的。他不希望股东在被误导或是没有充分了解情况下，将股票卖回给公司。

股东信表示，2018年回购了大约13亿美元伯克希尔的普通股。此前市场分析称，在去年7月移除了对股票回购的内部限制后，三季度伯克希尔回购了9.28亿美元的股票。原本市场预期去年共回购20亿美元的股票，现在看来，去年四季度只回购了3.72亿美元的自家股份。

单季利润大幅波动将成新常态

股东信用较长篇幅谈论了GAAP新规为单季盈利/亏损带来的波动。

巴菲特表示，GAAP新规要求将未实现的投资组合资本损益计入利润统计中，他和伯克希尔副董事长芒格都表示反对。由于伯克希尔持有的可交易证券规模过大，“这种按市价计价的变化会令伯克希尔的利润发生狂野且反复无常的波动。”

例如，2018年一季度和四季度，伯克希尔GAAP项下分别录得净亏损11亿和254亿美元，而去年二季度和三季度分别录得盈利120亿和185亿美元。但很多伯克希尔持有的公司在去年所有季度都实现了“持续且令人满意的运营利润”，超过2016年利润高峰176亿美元的幅度高达41%。

巴菲特警告称，伯克希尔季度GAAP盈利的“大幅波动将成为新常态”。截至2018年底，伯克希尔的股权持仓约为1730亿美元，去年经常发生单日波动至少20亿美元的情况：

“去年四季度，美股经历了一段高波动时期，伯克希尔的单日盈利或亏损经常高达至少40亿美元。我们的建议是，继续关注运营利润，不要过度关注未实现的资本损益等。

我不是说伯克希尔作出的投资是不重要的，长期来看，我和芒格都预期这些股权投资会实现大额利得，但是实现时间会非常不规律。”

明年不再公布伯克希尔每股账面价值

股东信还表示，明年的信件将不再公布每股账面价值，转而会关注伯克希尔股票的市场价格。巴菲特认为，每股账面价值已经失去了相关性，给出的三大理由如下：

首先，伯克希尔逐渐从资产集中在可销售股票的公司，转变为主要价值在于经营业务的公司。

其次，虽然我们持有的股权按市场价格计算，但会计规则要求经营公司的账面价值远低于当前市价。

第三，随着时间的推移，很可能伯克希尔将成为重要股票回购者，交易价格将高于账面价值、但低于我们对内生价值的估计。回购将令每股内生价值上升、每股账面价值下降，将导致账面价值越来越与经济现实脱节。

2018年底的巴菲特持仓一览表

截至2018年底，伯克希尔列出了按照市场价格计算的前15大持仓。虽然卡夫亨氏理论上是伯克希尔的第六大重仓股、持有3.25亿股，但伯克希尔作为控制层的一员，需要将这部分投资计入“股权”项目。

由下图可知，苹果依旧是巴菲特按照市值计算最大的持仓股，所持股份市值超过400亿美元；2月初公布的13F文件显示，2018年苹果占伯克希尔投资组合的比重为21%。第2-5位依次是美国银行（226亿美元）、富国银行（207亿美元）、可口可乐（189.4亿美元）、美国运通（144.5亿美元）。

巴菲特承认因亨氏出现损失

但或将抛售视作买入机会

周五，卡夫亨氏（Kraft Heinz）股价暴跌，原因是该公司业绩令人失望，股息将被削减，无形资产被减记，美国证券交易委员会（SEC）对该公司发出了传票。截至2018年底，伯克希尔哈撒韦持有该公司26.7%的股份。

巴菲特没有对该股做进一步说明，只是说在第四季度，伯克希尔“从无形资产减值中蒙受了30亿美元的非现金损失（几乎全部来自我们对卡夫亨氏的股权）”。

他说，“年底时，卡夫亨氏控股的市值为140亿美元，成本基础为98亿美元。”

虽然没有人喜欢遭受损失，但巴菲特倾向于从长远的角度考虑问题。

巴菲特在1996年表示：“作为投资者，你的目标应该是以合理的价格购买一家容易理解的企业的部分股权，而且应该几乎肯定这家企业的利润在未来5年、10年和20年大幅增长。”

此外，他和他的团队可能将卡夫亨氏的抛售视为买入更多股票的机会。

巴菲特在1998年曾说：“对我们来说，最好的事情就是一家伟大的公司陷入暂时的困境。我们想在他们躺在手术台上时买入。”

以下是今年《致股东信》的翻译：

致伯克希尔-哈撒韦公司的股东：

根据美国通用会计准则（GAAP），伯克希尔2018年盈利40亿美元，其中包括：2018年公司运营利润为248亿美元，30亿美元的非现金亏损（无形资产减值）几乎都来源自我们对卡夫亨氏的持股，28亿美元的实际资本收益来自卖出所投资证券，206亿美元的亏损来自我们投资组合中未实现的资本利得的减值。

美国通用会计准则的新规定要求我们在收益中包括最后一项。正如我在2017年年报中所强调的，无论是伯克希尔副董事长查理-芒格，还是我都不认为这条规则是明智的。相反，我们两人一直认为，在伯克希尔，这种按市值计价的变化将导致“我们的净利润出现剧烈而无常的波动”。

这一预言的准确性可以从我们2018年的季度财报中看出。在第一和第四季度，我们分别报告了11亿美元和254亿美元的GAAP亏损。在第二和第三季度，我们分别报告了120亿美元和185亿美元的利润。与这些剧烈波动形成鲜明对比的是，伯克希尔旗下的许多业务在各个季度都实现了持续且令人满意的运营利润。全年来说，这些业务的利润比2016年176亿美元的高点还要高出41%。

我们每季度的GAAP收益的大幅波动将不可避免地继续下去。这是因为我们庞大的股票投资组合——截至2018年底价值接近1730亿美元——经常会经历单日20亿美元或更多的价值波动，而新规则都要求我们必须立即将波动计入我们的净利润。事实上，在股价高度波动的第四季度，我们有好几天都经历了单日“盈利”或“亏损”超过40亿美元。

我们对此的建议？请关注运营收益，少关注其它任何形式的暂时收益或损失。我的这番话丝毫不削弱我们的投资对伯克希尔的重要性。随着时间的推移，我和查理预计我们的投资将带来可观收益，尽管时机具有高度不确定性。

长期阅读我们年度报告的读者会发现今年这封信的开头与往年不同。在近30年的时间里，给股东信的第一段都描述了伯克希尔每股账面价值的百分比变化。现在是时候放弃这种做法了。

事实是，伯克希尔账面价值的年度变化——它不会再出现在股东信第2页。这种做法已经失去了其曾有的意义。有三种情况使它失去了关联性。首先，伯克希尔哈撒韦已经逐渐从一家股票投资公司转变为一家经营企业型公司。

查理和我预计这种转变将以一种不规则的方式继续下去。其次，尽管我们的股权价值是按市场价格计算的，但根据会计准则，我们旗下运营公司的帐面价值远低于其当前价值，这种错配在近几年越来越明显。

第三，随着时间的推移，伯克希尔很可能会成为其股票的重要回购方，回购将发生在股价高于账面价值，但低于我们对其内在价值的估计之时。这种收购的数学原理很简单：每笔收购都使每股内在价值上升，而每股账面价值下降。两者结合将导致账面价值越来越脱离经济现实。

新华社郑州4月12日电（记者刘怀丕）记者从巩义市委宣传部获悉，4月10日22时左右，中铝物流中部陆港公司一列运输铝矿石的自备火车冲出避难线倾覆，造成6人失联。截至目前，6人全部找到，均遇难。

　新华社北京4月11日电(记者高敬)记者日前从中国气象局了解到，4月8日至9日，西北、华北地区出现的这次降水天气过程中，中国气象局以及北京、天津等地气象部门开展了人工增雨空地联合作业。各地共开展飞机增雨作业25架次，开展地面增雨作业808次，影响面积约68.2万平方公里，作业后影响区普降小到中雨，降温明显。
　　近期，北方地区风干物燥，森林火险居高不下。自4月1日中国气象局等三部门发布高森林火险红色预警以来，北京西北部林区始终维持着极高的森林火险等级，山西4月5日至6日发现火点20多处，河北张家口一些地方出现火情，天津蓟州林区也处在极高的森林火险等级中，陕西韩城发生森林火灾。同时，华北等地还面临着气象干旱的威胁。

　　中国气象局人工影响天气中心作业指挥与运行中心副主任史月琴介绍，此次联合作业通过“空中+地面”联动的方式，采用飞机、火箭、烟炉等多种手段开展。经估算，此次联合人工增雨作业影响面积约68.2万平方公里，作业后影响区普降小到中雨，降温明显。
　　中国气象局公共气象服务中心副首席杨晓丹表示，总体来说，这次降水有效缓解北方地区气象旱情，华北、西北森林火险等级明显降低。特别是山西、陕西受降水影响，极高森林火险等级降低为较低等级；北京北部、河北东北部、天津北部等地降水量级小，森林火险等级稍有降低，幅度不明显，部分地区的森林火险仍为高等级，需要加以防范。内蒙古东部无降水，较高草原火险等级仍将维持。
　　专家同时表示，受此次降水过程影响，土壤墒情有效改善，空气湿度增加，在未来一周内对于缓解华北、西北东部的森林火险形势十分有利。但北京北部、河北东北部、天津北部、辽宁东部、四川南部、云南北部等地降水偏少，森林火险气象等级维持，防火工作不容忽视。
　　由于火车头及前14节车厢倾覆后叠加，和大量铝矿石堆在一起，作业空间有限，救援困难。经过紧张搜救，截至12日5时49分，现场救援工作结束，6名人员不幸遇难。
　　目前，善后工作积极开展，事故原因在进一步调查中。

昨天探底回升，截止收盘，沪指报2665.96点，涨幅0.42%，深成指报7953.72点，涨幅0.19%；创指报1378.75点，涨幅0.43%。
早盘下探是技术回踩的必要，也有熊市思维不愿追高的因素，也有消化短线巨大获利盘的要求。但是最后还是出现了回升的走势。
从资金动作看，内资机构依然较为谨慎，外资机构依然较为积极，周一北上资金大举流入126亿元，创开通以来次高，周二再次流入超45亿元。今年一个较大的特点就是北上资金较为乐观，不太在意股指短期的波动，持续流进，但内地机构较为谨慎，尽管嘴上喊多，但行动上似乎没有太多动作。
昨天媒体披露，沪伦通即将开通，这位国际资金流进A股多一个通道，从外资投资看，主要是关注业绩和资产的核心垄断地位，像举牌安徽合力，如果这样一直震荡低迷，未来外资在核心资产上的话语权可能或进一步增强。
昨天有两个消息值得关注，一个是上交所对创投等概念炒作再度祭出重拳，这对今天有关概念会构成重压甚至直接闷杀，另一个是美国国债收益率倒挂引发经济下滑的担忧，美国股市大跌。这对今天市场走势是有较大的负面作用的。
但国内方面也有很好的消息，那就是进一步减税，减税在于降低企业成本，有利于盈利提升，另外美国经济下滑引发的股市下跌，对于A股也不全部是利空，毕竟美国经济疲软，加息节奏会趋缓，美元指数至少不会强势逼人，央行就不用过度担忧资本流出了，这是一个中期的利好。
目前消息面较为凌乱，短线波动不容易预测，实际上也是无法预测，但股指运行环境在逐渐的好转，虽然不至于出现牛市，实际上也不具备牛市的条件，继续震荡走高的潜力还是有的，只要持有的公司业绩增长没有问题，笔者认为可以放心的持有，没有必要理会短线的波动，波段操作说起来很容易，但真正做起来很难，纵观世界股市，没有几个人依靠短线波段操作成功的。
概念股炒作终将会被监管打压下去，流出的资金会进入何种板块，这部分资金不太可能流出股市，是一个值得关注的问题。管理层不是打压股市而是打压恶意炒作，减少交易阻力不是纵容市场投机炒作，而是引导一个价值投资下的健康股市。

金融支持实体经济尤其是支持中小微企业融资问题被提高到一个新高度，各项政策矛头直指缓解中小微企业的融资难与融资贵的问题，私营经济真的有融资难吗？个体并不能排除，但整体看，未必存在融资难。
10月末，规模以上工业企业资产负债率为56.7%，同比降低0.5个百分点。其中私营企业的资产负债率再度提高0.1个百分点，至56.2%。这一数据非常清晰的说明一个问题，整个实体经济在降杠杆，但是私营企业资产负债率在升高，也即是民营企业在加杠杆。从两个数据对比来看，私营企业资产负债率与整个规模以上工业企业资产负债率相差无几，不存在融资难的问题，至于融资贵问题是融资难问题的延伸，有了融资难才会有融资贵，背后是私营企业的杠杆率过高问题。因此金融政策的制定不能被市场的融资难喧嚣之声所误导。
我们都知道一个道理，那就是杠杆越高，企业经营风险越大，在私营企业杠杆率居高不下之际，现在下大力气再去解决民营企业的融资难问题，利用行政干预的手段要求金融机构加大对中小微企业也即是民营企业的金融支持力度，实际上就是给民营经济放贷，等于是给民营经济加杠杆，进一步加大民营经济整体杠杆率，这恐怕未必是很好的事情，会给以后的金融市场积累太多的风险。
中国10月规模以上工业企业利润同比增长3.6%，创七个月新低，前值增长4.1%。1至10月规模以上工业企业利润同比增长13.6%，私营企业实现利润总额14131.6亿元，增长9.3%。整个规模以上工业利润创新低，但是1-10月私营企业的利润增速要远低于整个规模以上工业企业的利润增速4.3个百分点，可见私营经济的处于一个经营极为困难的时期，这个时候给私营企业吃偏食加杠杆虽然可能暂时保住部分经营不善私营企业的现金流，能够让他们暂时活下去，但是只要大环境并没有出现趋势好转，私营经济经营没有出现明显好转，不能够形成持续的经营现金流，单纯依靠银行信贷维持现金流，未必能够长期维持经营，银行的信贷资产就可能会急剧恶化，风险从实体经济蔓延到银行业，大大提高银行资产不良贷，恶化银行资产质量，影响银行后续的正常放贷，从而影响整个实体经济放贷，影响整个经济发展。
市场忧虑加大对中小微企业放贷影响资产质量还是客观存在的，11月9日，沪深股市银行指数大跌3.15%,零售银行招商银行下跌4.75%，建行、工行、农行下跌3-4%，银行突然之间大跌，市场把矛头指向一则新闻，有关部门指出初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标，即在新增的公司类贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，争取三年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。监管要求银行支持中小微企业的贷款力度还是颇大的。此后虽然有媒体出来澄清，但是市场银行走势一直没有起来。
私营企业融资难与贵有私营企业固有的原因，不少私营企业过度负债经营一直难以解决，从中小微企业到大型民营企业集团，投资饥渴症和融资饥渴症一直并存，而且财务不透明，造成信用低下，风险较大不良资产率较高，金融机构一方面是惜贷，这就是融资难，另外需要提升贷款利率对冲信贷风险，这就是融资贵，融资难是融资贵的前提，融资难问题难解，融资难就会导致融资贵。
要缓解中小微企业融资难与贵，单方面鼓励甚至行政干预银行放贷未必是最佳策略，只会助涨中小微企业不顾后果加杠杆，而不会合理安排资金和投资，关键在于私营企业要进一步降低自己的杠杆率，同时建立现代化的透明财务制度，提高诚信意识。不能有融资问题，就片面指责银行有所有制歧视，制造舆论要挟政策偏向自己。
银行与中小微企业都是充分竞争行业，不存在谁更强势的问题，两者的合作是双赢，而且要建立在自愿合作上面，拉郎配不适合市场经济，银行也好，实体经济也好，都属于独立的法人机构，都有自己的利益，都必须独立经营，其经营不应该受到太多的行政干预，独立的企业都有自己独立的盈利追求，这个追求不应该被太多的外部干预，独立的企业都应该为股东利益最大化负责，而不应该被市场诟病，每一个企业都有自己的风控机制，这个机制更不应该被过度的干预，中小微企业融资难与贵不应该单方面指责银行，而是要反思自己的不足，只有改变自己，得到金融机构的认可，融资难与贵问题也就迎刃而解。

旬阳县的薛女士误入街头骗子“以钱变钱”的圈套，结果2.7万元被掉包骗走。经过警方持续两个多月的侦办，日前涉嫌诈骗的湖南人付某、李某已被刑事拘留。

　　声称能将现金“以一变十”

　　男子骗得女子信任

　　今年4月2日，在旬阳汽车站附近，一名外地口音男子付某与薛女士搭讪，自称高价回收古币，保证能发财。

　　在一番诱惑之后，付某带着薛女士来到广场边僻静的角落，拿出一张牛皮纸包住1元钱，同时嘴里还念着咒语。片刻后，该男子将牛皮纸包交给薛女士，薛女士拆开牛皮纸包，发现1元钱变成了10元钱。

　　据了解，薛女士家在农村，平时在旬阳县城租房陪读。为了检验真假，她还试着用变出来的这张10元钱买了一把香蕉，经检验没问题后，她从身上掏出5元钱交给该男子，随后，付某用同样的办法为薛女士变出了50元钱。看得目瞪口呆的薛女士对付某的“魔法”终于深信不疑，并承诺帮该男子收购古币，同时邀请对方到自己租住的房子详谈。

　　经过与付某经过一番沟通，两人初步达成协议，由薛女士回老家帮付某取古币，付某作为回报给薛女士“变钱”。

　　凑了2.7万元让变钱

　　过“吉时”发现钱变废纸

　　头脑发昏的薛女士当天便回到老家，先将一张定期存的2.5万元存折转成活期，又向朋友借了2000元钱，带着家传的4枚古币急匆匆赶回旬阳县城。次日一早，薛女士从银行取出存款，加上之前借的现金共凑了2.7万元，付某称钱数有点大，需要找一个安静的地方，避免影响其“作法”。

　　随后，薛女士用自己身份证在一家宾馆开房。付某到达房间后，用牛皮纸将薛女士的2.7万元现金包住，让薛女士闭上眼睛，跪在其旁边祷告，否则就会失灵。付某念了一番咒语后，告知薛女士可以起身睁开眼睛，同时称已经“作法”完毕，叮嘱薛女士一定要在次日晚12点以后打开牛皮纸包方能生效，否则钱会消失。

　　次日晚12时已过，吉时已到，薛女士虔诚地打开牛皮纸包后发现，钱都变成了一沓废纸。薛女士赶忙联系付某，但其电话已经关机，恍然大悟的薛女士这才意识到被骗，急忙报警。

　　千里追踪锁定疑犯

　　“变钱魔法”只是调包

　　民警调取大量视频监控资料，发现嫌疑人逃离至安康火车站后消失。随后，又发现一名曾有过“以钱变钱”前科人员李某在案发时段出现在旬阳县城。同时，根据大量线索，并通过受害人辨认，掌握其同行人员付某系该案件直接嫌疑人。

　　经过继续跟进侦查，民警辗转云南、贵州多地，在贵州正安县警方的大力支持下将付某抓获。

　　经警方调查，今年40多岁的付某系湖南永顺人，曾因吸毒被公安机关强制戒毒。今年春节后，付某与同村李某一同游荡至旬阳。因手头缺钱，付某便从书店买来牛皮纸和作业本，将作业本裁剪成纸币大小并用牛皮纸包住，同时将10元、50元不等数额的纸币也用牛皮纸包住，以施展“魔法”。

　　4月2日，付某来到旬阳县汽车站站前广场附近，以“高价回收古币”为诱饵，对薛女士称自己能“以钱变钱”，并掏出1元钱用牛皮纸包住，趁薛女士不注意，迅速与之前准备好的10元钱牛皮纸包进行调换。为了检验“魔法”的真实性，薛女士拿出5元钱交给付某，付某再次使用同样的办法，从身上掏出早已准备好的50元牛皮纸包。随后，又以同样手法掉包骗取薛女士 2.7万元。作案成功后，付某沿着安康、四川宜宾、云南昆明等方向流窜，继续寻找作案目标。

尽管一个月收入近7万元，身为钢琴教师的陈某却利用工作之机盗窃他人财物70万元。北京晨报记者昨天获悉，近日北京市三中院二审对上诉人陈某犯盗窃罪一案进行公开宣判，驳回陈某的上诉，维持原判，最终陈某获刑11年。

　　据了解，女子陈某现年34岁，拥有研究生学历，原是北京某钢琴城的一名钢琴教师，任教时间长达10年，月收入近7万元。然而在2015年8月期间，陈某却利用在朝阳区星河湾朗园某住户家中教授钢琴课程之机，先后将被害人戴某存放在该地点的人民币60万元、手镯4只、戒指2枚、吊坠1个、耳坠1对、翡翠雕件2个(共计价值9.38万元)以及手表1只、手环1个窃走。

　　一审法院认为陈某的行为已构成盗窃罪，鉴于赃款、赃物已被追回，故对被告人陈某酌予从轻处罚，判处有期徒刑11年，剥夺政治权利2年，并处罚金1.1万元。一审宣判后，陈某不服，向北京市三中院提起上诉。陈某认为，原判认定其犯盗窃罪事实不清，其不构成盗窃罪。

　　市三中院经审理认为，陈某在财物所有权人不备的情况下，将巨额现金及财物带离所有权人的居所，其行为相对于财物的实际所有人而言是秘密窃取。陈某以秘密窃取的非法手段破坏财物所有权人对财物的支配关系，并取得对财物的支配控制权，其行为应认定为盗窃罪，故驳回了陈某的上诉，维持原判。

　　承办法官提醒市民，聘请教师来家中授课时，最好不要仅留未成年儿童在家，尽量由成年家属陪同。家中财物应当放置在隐蔽位置并且上锁，切勿给人可乘之机。

前不久，在江苏无锡马山地区发生了一起海马汽车撞保时捷的交通事故，保时捷被撞进路边水沟，保险公司工作人员到场勘查后发现该事故疑点较多，遂报警。记者14日从无锡市公安局获悉，这起看似简单的交通事故实为有人故意策划，意在骗取高额理赔款。目前，涉案的吴某某、刘某某、吴某、史某某4人已被崇安警方刑事拘留。

　　今年2月19日晚，史某某在无锡滨湖区马山地区驾驶一辆海马轿车故意撞击吴某某驾驶的保时捷轿车，吴某某被撞后故意将保时捷轿车开到路边水沟中，伪造一起交通事故，骗取太平洋保险公司理赔款47万元。

　　“这起交通事故没有造成人员伤亡，而且肇事的海马轿车购买了保额高达100万元的三者险，所以双方驾驶人报警后，事故很快进入保险理赔程序。”保险公司向警方反映，该公司工作人员原以为是件普通的交通事故，但到场查勘后发现，保时捷车主吴某是一家汽车美容店的老板，而海马轿车的车主史某某竟然是这家汽车美容店的员工，加上两辆车偏偏在距离无锡市区很远的地方相遇相撞，令人生疑。

　　崇安警方接报后展开深入侦查，发现史某某、吴某某二人背后各有一个“老板”，开海马车的史某某是一家汽车美容店老板吴某的员工，驾驶保时捷轿车的吴某某是一名做二手车生意老板刘某某的驾驶员。两个老板在一起精心策划，制造了这个47万元的骗局。

　　江海派出所办案民警介绍，二手车行老板刘某某以美容店老板吴某的名义贷款50万元购买了一辆保时捷汽车，该车总计68万元，这笔钱由刘某某出。然后，吴某、刘某某二人商议后，安排员工吴某某驾驶保时捷、史某某驾驶海马轿车相撞，故意制造事故现场。在这起事故中，保时捷汽车被撞获赔47万元，吴某某、刘某某、吴某、史某某4人获利10余万。

　　“按照吴某、刘某某等人的计划，他们打算把保时捷开进水沟后，让发动机进水直接造成整车报废。不过保险公司定损时发现发动机损坏不严重，还可以修理，赔付了47万元。吴某等人拿到理赔款后，又联系上新的二手车买家，以80万元左右成交，打算继续从中获利。”上述民警透露，吴某、刘某某等人从去年底至今，还先后帮他人伪造了3起交通事故骗保。